Жесткие рамки соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти и снижение рентабельности переработки практически лишили российские нефтяные компании инструментов роста.
В свою очередь, для инвесторов единственным фактором, на основе которого можно было бы принимать решения о покупке акций того или иного производителя, остались дивиденды.
Ключевым индикатором того, насколько большое внимание руководство компаний уделяет интересам акционеров, стали усилия по получению налоговых льгот. Между тем с недавних пор с новой силой начал развиваться сегмент нефтехимии, который долгое время оставался без внимания, но теперь может стать важным фактором роста дивидендов и, соответственно, стоимости компаний.
С точки зрения краткосрочной перспективы наиболее привлекательными мы считаем акции компаний, традиционно выплачивающих хорошие дивиденды (LKOD, GAZP, SNGSp), а также бумаги с низким бета-коэффициентом (TRNFp). Мы повысили рекомендацию по акциям «Газпрома» до покупать (прогнозная цена через 12 мес. – 2,90долл.), а по акциям «Татнефти» – до держать (9,60долл.). Рекомендация в отношении акций «Сургутнефтегаза» понижена до продавать (прогнозная цена 0,44долл.) ввиду того, что среди представителей сектора данная компания платит самые низкие дивиденды.
Нефтехимия внезапно стала самым рентабельным направлением российской нефтяной промышленности. В течение многих десятилетий нефтехимический сегмент оставался «в тени» из-за длительности инвестиционных циклов, неустойчивой конъюнктуры рынка, а также наличия альтернативных возможностей. Однако с недавних пор этот сегмент оказался в центре внимания в свете нынешних трендов, включающих рост рентабельности на европейских рынках, более выгодные условия транспортировки и стимулирующие условия госрегулирования. Для владельцев мощностей нефтехимия стала серьезным источником дополнительных доходов и поводом инвестировать средства в увеличение стоимости на волне очередного расширения отрасли.
Новые повороты в истории с реформой налогообложения нефтяного сектора. В настоящее время стремительно растет объем разработки трудноизвлекаемых запасов нефти, к которым применяются налоговые льготы. В связи с этим ключевое значение приобретают наличие у компаний соответствующих ресурсов и способность руководства предпринять необходимые усилия, чтобы не отстать от тренда. В долгосрочной перспективе на первый план выйдет сравнительно новая для отрасли тема замещения таможенных пошлин более высоким НДПИ и отрицательным акцизом. Кроме того, развитие может получить давно обсуждаемый вопрос возврата к налогообложению прибыли (по западному образцу) вместо нынешнего налогообложения выручки. По нашим оценкам, к 2020г. на долю налоговых льгот будет приходиться одна четверть генерируемой сектором EBITDA и три четверти свободного денежного потока. Поскольку сэкономленные на налогах средства напрямую направляются в прибыль компаний и, соответственно, в дивиденды, игнорировать данный вопрос инвесторы просто не могут себе позволить.
Нашими фаворитами остаются игроки, платящие дивиденды. Придерживаясь осторожного взгляда на перспективу глобальных нефтяных цен, мы также сдержанно относимся к инвестированию в акции российских нефтегазовых компаний, учитывая их высокую зависимость от тренда. Более привлекательными мы считаем компании, которые стабильно платят своим акционерам высокие дивиденды («Лукойл», «Газпром», «Сургутнефтегаз»), а также акции компаний с низким бета-коэффициентом (привилегированные акции «Транснефти»). Риски с точки зрения наших рекомендаций включают изменения цен на нефть (в ту или иную сторону), особенно в сочетании с укреплением или ослаблением рубля, а также негативные изменения в налоговом режиме.
from WordPress http://прогноз-валют.рф/%d0%b6%d0%b5%d1%81%d1%82%d0%ba%d0%b8%d0%b5-%d1%80%d0%b0%d0%bc%d0%ba%d0%b8-%d1%81%d0%b4%d0%b5%d0%bb%d0%ba%d0%b8-%d0%be%d0%bf%d0%b5%d0%ba-%d0%bb%d0%b8%d1%88%d0%b8%d0%bb%d0%b8-%d1%80%d0%be%d1%81%d1%81/
via IFTTT
No comments:
Post a Comment